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餐饮效率提升在即,复合调味品将维持高景气
更新时间:2020-10-21 08:40:23 字号:T|T
目前外卖保持快速增长态势,产业渗透率持续提升。美食、甜点饮品成为外卖订单主要品类,夜间经济中,外卖促进各地的夜间经济发展。80、90是...
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目前外卖保持快速增长态势,产业渗透率持续提升。美食、甜点饮品成为外卖订单主要品类,夜间经济中,外卖促进各地的夜间经济发展。80、90是外卖消费的主力军,外卖竞争模式由红利转向效率和品质,生态边界不断扩大。
 
中泰证券食品饮料首席分析师范劲松在进门财经路演时表示,90后烹饪技能欠缺,“懒人经济”盛行,家庭结构小型化,家庭端便捷化诉求强。对比日本,我国单一调味品人均消费量趋于饱和,而复合调味品人均消费提升空间广阔。
 
一、复合调味品高速增长,效率提升是核心驱动力
 
1、调味品行业小品类、大市场
 
调味品小品类、大市场,增长稳健。根据Frost&Sullivan的数据,2011-2016年我国调味品市场规模从2588亿增长至4568亿元,CAGR为12.0%;预计2016-2021年的CAGR为9.7%,保持稳健增长趋势,至2021年市场规模将达到7270亿元。
 
2016年我国调味品市场规模接近700亿美元,超过美国和日本,是全球******的调味品市场。但我国调味品行业品类众多,单个调味品的体量不大,其中******的酱油占调味品行业总销量的43%,第二的食醋占比18%,其后的品类占比均不到10%,整体呈现多品类、单品较小。
 
 
2、单一调味品增长放缓,复合调味品引领行业
 
调味品可分为单一调味品和复合调味品。调味品是加入食物以带出某种味道的酱汁或调料,或用于佐餐食用。通常调味品可分为两类:
 
1)单一调味品,指含有一种主要原材料的调味品,典型产品包括味精、酱油、醋、腐乳、香辛料、调味酒、蚝油等。
 
2)复合调味品,指由两种或两种以上的调味品组成的调料,经过进一步加工,成为具有特殊风味的调味品。典型的复合调味品有火锅调料(可分为火锅底料和火锅蘸料两大类)、中式复合调味品、鸡精及西式复合调味品等。
 
 
复合调味品快速增长,占比持续提升。由于我国传统烹饪过程习惯使用单一调味品,目前单一调味品占据了绝大部分调味品市场。但随着单一调味品消费趋于饱和、增速放缓,而复合调味品快速增长,我国复合调味品的占比逐年提升。
 
2011-2016年,单一调味品市场规模从2175亿增长至3714亿,CAGR为11.3%,复合调味品市场规模从417亿增长至854亿,CAGR为15.4%。
 
预计至2021年,单一调味品市场规模将达到5612亿,五年CAGR为8.6%,环比2011-2016年的复合增速放缓2.7个pct;复合调味品市场规模将达到1658亿元,五年CAGR为14.2%,环比2011-2016年的复合增速仅放缓1.2个pct。
 
复合调味品受益于更快的增速,占比从2011年的16.1%提升至2016年的18.7%,预计2021年将进一步提升至22.8%,提升速度加快受益于复合调味品与单一调味品的增速差扩大。
 
 
复合调味品渗透率及使用频次均有明显提升空间。单一调味品渗透率较高,典型的酱油广泛应用于我国烹饪领域,渗透率接近100%;味精作为引入较早的工业化的单一调味品,渗透率也接近80%;新兴的品类如蚝油渗透率也超过20%。
 
而复合调味品中仅鸡精起步较早,渗透率达到60%+,其他新兴的复合调味品渗透率极低,预计不到20%,提升空间大。
 
2016年我国城市复合调味品的人均消费金额为90元,农村仅为24元,说明复合调味品在下线及农村的渗透率提升空间大。而从使用频率来看,酱油等单一调味品基本每餐使用,而鸡精外的复合调味品如火锅底料、川菜调料等使用频次低。
 
 
对比日本,我国单一调味品人均消费量趋于饱和,而复合调味品人均消费提升空间广阔。以单一调味品酱油为例,我国人均消费量约7.5升,超过目前日本的人均消费量,对比日本人均12升的峰值有约60%空间,但日式酱油偏淡食用量更大,实际空间不到60%。
 
从食醋看,日本人均供给量峰值约3.4升,以此为参考我国食醋天花板约为450万吨,对比我国目前食醋产量提升空间不到50%。故从单一调味品看,我国******的两大品类酱油和食醋对比日本的人均消费量提升空间有限。
 
无论从人均消费额还是结构占比来看,我国复合调味品对比国外成熟市场提升空间大。从复合调味品看,2015及2016年我国人均消费金额不到10美元,而美国和日本均超过80美元;我国复合调味品占调味品行业总销售额的比例不到20%,而美国和日本占比均在50%左右。
 
复合调味品具备较高的单价,规模效益未充分释放的情况下毛利率已接近40%。由于复合调味品是单一调味品的进一步加工,其定价通常高于单一调味品。颐海和天味的复合调味品吨价在2万元甚至更高。
 
从毛利率看,颐海和天味的复合调味品毛利率在40%左右,低于海天、恒顺等规模优势较强的调味品龙头,但高于加加的酱油。我们认为加加酱油具备一定规模优势,但定位较低因此毛利率较低。而复合调味品龙头随着体量快速增长,规模效益显现,毛利率有望继续提升。
 
3、复合调味品提升效率,餐饮和家庭端均受益
 
复合调味品提升烹饪效率,迎合餐饮和家庭端的诉求。对比单一调味品,复合调味品使用的原材料多,在单一调味品的基础上进行深加工,标准化程度高。
 
烹饪时对技艺的要求较低,通常只需要混合食材加热即可,同时由于完成了前段繁琐的调味品调配过程(如葱姜蒜等的准备),缩短了烹饪时间。
 
由于复合调味品提升烹饪效率的特点,迎合了餐饮连锁化、标准化的趋势,同时满足了家庭便捷化的诉求。餐饮端使用复合调味品可提升食品安全性、节约成本、提高效率、保持口味一致性。